2019年全球化工业面临下行压力

压力主要来自市场增长放缓，大公司间的专业化转型有待时日，但预期盈利能力仍将保持健康水平。

全球经济发展形势、原油价格、化工产品的市场供需是影响石化行业周期的主要因素。随着美国等发达国家经济增速的回落和发展中经济体进入平稳增长期，原油市场形势更加复杂、价格震荡加剧以及北美、中东等地区的产能扩张，全球乙烯行业利润有所下降，竞争日趋激烈，装置开工率降低，预计2019年全球化工行业面临下行压力，但预期盈利能力仍将保持健康水平。

全球经济下行风险上升，原油价格保持中低位运行
随着全球贸易和投资增长放缓，融资条件收紧，全球经济增长在2017年和2018年达到3.1%之后，预期在接下来两年将下滑至3.0%和2.9%，呈现动能趋缓、分化明显、下行风险上升的特点。未来世界经济面临诸多风险，中美贸易摩擦仍是影响双方乃至全球经济增长的最大风险因素。据IMF预测，如果2019年美国对中国增加2670亿美元的关税制裁，将对全球经济增速造成-0.08个百分点的直接冲击，而如果市场预期发生恶化，则引致的次生冲击累计高达-0.53个百分点，远超直接冲击。另外，中东乱局的升级、欧元区局势的恶化等问题也将给全球经济增长带来压力。

2018年国际原油价格震荡加剧，2019年全球原油市场形势将更加复杂。从需求层面来看，根据OPEC、IEA及EIA的数据，2019年的原油需求增长将在130万桶/天左右，比2018年的增速下滑大约23万桶/天。从供应层面来看，今年上半年，以沙特为首的OPEC产油国和以俄罗斯为代表的非OPEC产油国的“维也纳联盟”减产协议持续生效，将给油价支撑；但同时美国原油产量的稳步增产，特别是下半年输油管道投产后，页岩油产量将有望快速攀升，增速甚至高于全球需求增速，这将给全球原油市场带来压力。宏观经济风险因素增多、需求疲软、产量和库存量增加、地缘政治形势复杂等多重因素，使原油价格波动频繁、下行可能性增大，EIA等多家机构预测，2019年原油平均价格将下滑至60美元/桶上下。

化工产品市场继续增长，但增速减慢
全球经济增速回落，对化工市场需求支撑减弱。2019年全球化学品市场需求仍将继续增长，但增速将减慢。信用评级机构穆迪认为不仅北美和欧洲化学品需求增长将放缓，更重要的是，中国的需求增长也在转弱。中国大宗化工产品市场放缓已经十分明显，继而会逐步传导至产业链下游，但预期盈利能力仍将保持较好状况。

1.美国化工业能否保持快速增长，主要取决于出口市场是否准入
美国页岩气革命给化工产品生产带来极大的原料优势，在经历了几十年的停滞之后，美国化工业复苏崛起，成为全球低成本化学品生产基地。美国化工理事会（ACC）数据显示，自2010年以来，美国已经宣布了333个总价值2020亿美元的化工项目。2018年美国化学工业资本支出达370亿美元，2019年将增长4.7%，2020年将增长3.4%，早期宣布的项目已接近完成。

2018年美国化学品（不包括药品）产量增长3.1%，其中基础化学品产量增长2.1%，特种化学品产量增长3.7%。2019年化学品（不包括药品）产量将增长3.6%，其中基础化学品产量将增长4.8%，特种化学品产量将增长2.2%。2020年化学品（不包括药品）产量将增长3.1%，其中基础化学品产量将增长4.3%，特种化学品产量将增长1.6%。

美国化学品产量的快速增长使得美国本土供应过剩，大量化学品需要出口。2018年美国化工业实现了380亿美元的顺差，出口额增长10%至1430亿美元，而进口额增长7.8%至1050亿美元。如果没有重大贸易中断，到2023年美国化学品贸易顺差将达690亿美元。化学品出口增长将是未来10年推动美国化工行业增长的主要动力，因此出口市场准入至关重要。

2.中国化工业市场参与主体增多，喜忧参半
尽管经济增速放缓，化工产品市场需求年均增长率略有下降，中国仍是世界最大的化工产品消费国和生产国，也是化工产品需求增量最大的国家，未来这一趋势仍保持不变。中国化工市场特别是乙烯产业链供需缺口吸引了国内外投资者的注意。不仅民营企业、地方国企将参与国内乙烯下游产品市场竞争，随着石化项目外资准入要求放宽、合资比例限制取消，国外资本也将进入，巴斯夫、埃克森美孚等石化巨头已宣布将在中国独资建设乙烯项目，他们的市场定位很明确，以低成本和高品质抢夺中国的市场份额。中国石化产品市场将逐步形成煤化工、民营石化企业、地方石化企业、外商独资企业与中国石油、中国石化、中国海油、中化集团等国有大型央企和进口产品多主体互动的市场格局，竞争更加激烈。

2019年浙江石化等民营资本采用国际最先进的生产工艺及控制技术，按照国际最先进的节能减排标准进行设计和建设的新项目投产，将对中国相关技术的开发及应用产生巨大示范效应，并将带动中国石化行业整体技术水平的提升。同时，外资进入不仅为中国带来包括埃克森美孚原油直接裂解制烯烃技术、巴斯夫高端化学品生产技术等先进石化技术和高附加值化工产品，而且新的投资运营模式、新的产品标准及先进的智能制造理念，都将给中国企业带来巨大的示范和先导作用。

2019年是中国环保政策密集落地期，监管愈加严苛，化工行业环保压力进一步增加。短期来看，企业面临环保成本提高的压力，将加速落后的中小产能退出。长期来看，将加快传统化工向高端化、集群化、基地化、绿色化发展的步伐，向高质量发展迈进。

3.中东化工业全面推进布局全球化和产品多样化
中东化学工业正在发生着深刻变化。随着乙烷供应量减少，海湾地区转向液体或混合原料的使用，以确保石化原料的长期供应和产品的多样化。统计数据显示，2000~2015年，海湾地区化学品产能增速仅次于中国，占全球份额由3%提高到7%，近年来有所放缓。未来海湾地区化学品产能将继续保持增长，卡塔尔、阿曼、阿布扎比、科威特和伊拉克还将建设多个液体原料裂解装置。此外，海湾地区的一些国家石油公司还将在贴近市场或原料的海外推动下游项目投资。产品差异化、高端化是中东化工业的发展方向，预计高附加值产品产能将从2017年的500万吨/年增至2022年的640万吨/年，增速为5.1%。

沙特阿美（Aramco）是下游投资最具雄心的公司，计划到2030年在全球的化学品产能将从1200万吨/年增至3400万吨/年，成为领先的上下游一体化综合生产商。该公司计划在2019年投产的在建Jazan炼油厂新增大量对二甲苯产能。与此同时，Aramco和沙特基础工业公司（SABIC）正在沙特延布建设一个投资额为200亿美元的原油制化学品项目，每年至少生产1400万吨化学品，化工产品转化率由最早公布的45%提升至70%，预计2024年投产。

除此以外，Aramco还在沙特以外地区投资建设大量石化产能，比如计划在马来西亚原油公司(Petronas)的炼化一体化(Rapid)项目上投资70亿美元；在韩国蔚山的一个石化企业投资近50亿美元；与阿布扎比国家石油公司（ADNOC）签署了一项框架协议，共同和印度石油公司在印度Ratnagiri投资建设一个价值440亿美元的炼化一体化项目；还签约入股中国浙江石化炼化一体化项目。Aramco的子公司MotivaEnterprises是美国一家领先的炼油商，正在评估在美国墨西哥湾沿岸地区进行乙烯和芳烃投资的可行性，这标志着Aramco将由此进入美国石化产品市场。

沙特化工行业的另一大举措是Aramco在无限期搁置上市计划后，正寻求用沙特公共投资基金购买沙特化工巨头SABIC的70%股权。SABIC是继陶氏杜邦（Dowdupont）之后全球第二大市值化工公司，近年来产品结构不断调整优化，业务遍及欧洲、美洲和亚洲。Aramco此举将进一步推动沙特化工业全球化和产品多样化，使沙特化工业得到更大发展，且有利于资源全面优化。

收并购交易重塑全球化工业格局
化工行业收并购交易的主要驱动力来自公司的资产重组。公司在进行收并购后，会根据战略发展需要，进行资产重组和剥离。陶氏杜邦就是很好的例子，在2019年完成分拆后，未来的杜邦公司由4个完全不同的业务组成，或将进行进一步的分拆。利安德巴赛尔在2018年2月计划以22.5亿美元收购全球领先的改性塑料生产商舒尔曼（Schulman）公司，进一步向下游延伸产品链并扩大其复合塑料业务；6月宣布正在和Odebrecht公司进行独家谈判，收购其在巴西石化（Braskem）的大部分股份，这笔交易将使利安德巴赛尔成为全球最大的PP生产商和前五的PE生产商，并以年销售收入500亿美元成为全球第三大化工公司。过去两年，孟山都还是农业化学公司的代表，现在已经成为拜耳的一部分。林德和Praxair也将很快合并为一家公司。其他较大的化工公司（包括Potash公司、Agrium、Airgas和Valspar），也都将进行合并或被收购。未来2~4年内，大公司间的补强收购或资产剥离还将继续，许多多元化的化工公司开始侧重向专业化转型。

乙烯产能大量释放，经济形势不容乐观，烯烃利润将继续受挤压
2017年底以来，美国新投产乙烯产能约300万吨/年，由于产量增速超过下游需求增速，本土市场呈现供大于求态势，美国乙烯现货价格跌至9年来低点。另一方面，过去1年美国乙烷价格翻了1倍，从17美分/加仑上升到34美分/加仑。受乙烷原料成本上涨及乙烯现货价格持续走低的双重影响，美国乙烯利润受到严重挤压。

与2017年相比，2018年欧洲乙烯生产计划和非计划停车情况减少，全年乙烯市场供应量增加。价格走向呈前高后低、震荡下行趋势，全年平均价略高于2017年，但上涨幅度远低于石脑油、乙烷等裂解原料的上涨幅度，因此欧洲乙烯利润也受到一定的挤压，但仍较为可观。

东北亚地区的乙烯价格整体走势与欧洲相似，全年平均价格高于2017年。但东北亚地区的乙烯生产成本高于欧洲，这主要因为东北亚地区的裂解装置以石脑油等液体原料为主，受原油价格上涨影响较大，同时中国的煤（甲醇）制乙烯成本在油价中低位运行背景下也相对较高；而欧洲地区部分裂解原料采用相对价廉的北美乙烷，更具成本优势。因此东北亚地区的乙烯利润低于上年。

总体来看，2018年随着烯烃新增产能投产、原油价格上行及下游需求疲软，全球烯烃利润受到一定挤压，但仍处于较好水平。2019年中低位油价继续为石化行业发展带来成本优势，但全球乙烯产能的大量释放和经济形势的不乐观走向，都将使烯烃利润继续下滑，但仍处于景气周期内。

作者   王红秋   单位：中国石油石油化工研究院