明年国际油市唱新曲

摘要：中东地缘政治乱局、美国经济增长将在新的一年里支撑国际油价。

2016年1月至2018年10月的近三年时间里，国际原油价格大幅上涨。2016年1月20日，布伦特原油收盘价跌至每桶27.88美元，之后反弹。到今年10月3日，已上涨至每桶86.29美元，涨幅达到210%。但在10月3日之后，国际油价大幅下跌。到11月20日，布伦特原油收于每桶62.53美元，从高点跌落约28%。

为什么最近国际油价突然陷入熊市？这一轮行情是短期价格调整，还是会延续到明年？

旧支柱坍塌
最近三年，国际油价“芝麻开花节节高”，三根支柱功不可没。世界经济强劲复苏、“超级欧佩克”减产、美国制裁伊朗，这三者推动国际油价大幅上涨。不过，它们最近都摇摇欲坠。

世界经济增长动能减弱，影响石油需求。2016年世界经济在跌入阶段性低谷后反弹，增速为2.4%，2017年的动能明显增强，增速达到3%，创2011年以来最高。经济加快复苏的预期推高了石油需求量，并推涨油价。其他大宗商品价格也普遍大涨。比如，2016、2017两年，市场对金属商品的需求旺盛，伦敦金属交易所（LME）锌、铜、铝、镍、铅、锡的价格分别大涨了103%、53%、49%、41%、39%和37%。

进入2018年后，美国政府发动的贸易战愈演愈烈，让人们对经济前景越来越担心。特朗普政府宣称，多年来美国在“自由贸易”体系里吃了大亏，他要“公平贸易”。为了不再“吃亏”，特朗普政府对欧盟、加拿大、日本等西方盟友，以及中国、墨西哥、土耳其等发展中国家开打贸易战，令市场里的避险情绪上扬。基于此，2018年10月9日，国际货币基金组织（IMF）下调了对今明两年全球经济增长率的预测值。这是IMF自2016年7月以来首次下调全球经济增长预测。随着经济增长放缓，世界石油消费增长也将趋弱。

另外，国际原油价格以美元计价。自2015年12月至今，美联储已加息8次，预计2019年底之前还将再加息4次。美联储的加息吸引其他国家的资金涌向美国，导致美元升值。相应地，非美国家货币普遍贬值，其中一些国家货币发生恐慌性贬值。2018年初以来，阿根廷比索、土耳其里拉对美元已分别贬值约50%和30%，俄罗斯卢布、南非兰特、巴西雷亚尔对美元的贬值幅度也都在10%以上。这些国家的民众需用本币来支付加油费，原油价格上涨和本币狂贬的双重打击，让许多人放弃开车。汇率危机抑制了部分国家的石油消费。

国际能源署（IEA）报告显示，2018年一季度，世界石油消费增长延续前两年的势头，但之后动能转弱，预计全年增量将为130万桶/日，不及2017年170万桶/日的增量。

“超级欧佩克”减产变难。“超级欧佩克”指欧佩克加上俄罗斯等约10个非欧佩克产油国。2014年下半年起，国际油价曾持续下跌，从每桶100美元以上跌至30美元以下。产油国坐不住了。2016年初，沙特、卡塔尔、委内瑞拉、俄罗斯开始酝酿冻产。2016年2月16日，四国在卡塔尔首都多哈达成协议，约定把它们的产量冻结在1月11日的水平，不得增产。此后随着冻产变为减产，欧佩克减产变为“超级欧佩克”减产，国际油价震荡上扬。今年6月22日，考虑到世界石油供应紧张，“超级欧佩克”决定增产。最近由于油价大跌，“超级欧佩克”内部“减产保价”的呼声又起。可是，时移世易，近期“超级欧佩克”再次做出减产决定的难度已增大，一个最重要的原因是沙特的态度变化。

沙特是欧佩克的核心国家。它传统上是一个油价鸽派，更重视保住市场份额，并不追求短期的高油价。然而，2016年初以来，沙特政府持续努力推高油价，这与沙特阿美的上市计划有关。沙特政府希望通过让阿美石油公司上市，融资1000亿美元，为此致力于在短期内推高油价，让阿美有一个较高的估值。

但是，近期沙特石油政策又发生重要转折。首先，由于多种原因，阿美公司的上市工作已暂停，沙特政府推高国际油价的一个重要动力不复存在。其次，为了配合美国对伊朗的制裁，沙特阿拉伯表示将积极增产，填补因伊朗石油减产所留下的供应空缺。这也可以被视为美国与沙特之间的利益交换：美国帮沙特“收拾”宿敌，沙特出力维护石油供应稳定。再次，卡舒吉事件让美沙关系经受考验。在美国国内，民主党和主流新闻媒体要求制裁沙特，特朗普总统则不愿意对沙特采取行动。在沙特方面，对“保护神”特朗普，沙特政府显然应该投桃报李，满足特朗普的“心愿”。比如11月12日，特朗普发推文称，希望沙特不要减产。对此，沙特政府怎么能拒绝呢？沙特是欧佩克的领头羊，如果它不减产，欧佩克就很难做出减产决定。

美国制裁伊朗，雷声大雨点小。2017年，国际原油市场的主旋律是“超级欧佩克”减产，2018年变为美国制裁伊朗。可是，11月5日美国政府制裁伊朗能源的方案公布后，人们发现之前特朗普政府的恫吓大约有一半是虚言。2018年初之后，特朗普政府制裁伊朗的调门越提越高，到最后时刻却突然降低。早在2016年参加总统大选时，特朗普就多次攻击2015年伊朗核协议。就任总统后，特朗普屡次试图“退群”。今年3月，特朗普解雇反对“退群”的国务卿蒂勒森，并用蓬佩奥取而代之，蓬佩奥对伊朗的态度强硬。5月8日，特朗普不顾国内民主党和德、法、英等盟国的强烈反对，宣布退出伊朗核协议。6月之后，特朗普政府多次宣称要将伊朗原油和凝析油出口“归零”，更让国际石油市场风声鹤唳。

可是，当美国政府公布制裁伊朗石油的方案后，人们发现它并非前几个月宣称的那么严厉：美国允许中国、印度、韩国、日本、土耳其、希腊、意大利、中国台湾等8个国家和地区继续进口伊朗石油，条件包括：第一，进口量要逐渐下降；第二，严格限制伊朗石油出口收入的用途。美国政府要求这些国家和地区与伊朗交易的资金，要“第三方存管”，放在第三方专用账户，为伊朗人道主义支出“专款专用”，避免伊朗用于军事等受制裁行业，这在形式上与上世纪90年代针对伊拉克原油出口的“石油换食品”项目相似。当然，特朗普及其阁僚也不忘了强调，美国政府仍然将致力于把伊朗石油出口“归零”。

回顾2018年的前10个月，伊朗石油出口量大减的前景有力地支撑了国际油价。展望未来，伊朗因素对油价的支撑作用无疑将弱化。即便到2019年5月180天的豁免期满后，美国政府动真格的，真的把伊朗石油出口量降到零，“伊朗巨浪”也会变为涟漪，因为那时其他产油国会轻松补上伊朗供应中断留下的缺口。

明年国际油价支柱犹存，但力度趋弱
中东地缘政治乱局、美国经济增长将在新的一年里支撑国际油价。

2019年仍将是中东多事之年。首先，美国与伊朗之间的关系将继续紧张。特朗普政府中，国务卿蓬佩奥、国家安全事务助理博尔顿、国防部长马蒂斯等高官敌视伊朗，他们对特朗普的对伊政策有很大影响。美伊冲突在新的一年里，将对国际油价形成一定支撑。

利比亚的国内局势动荡，其原油产量也不稳定。国际油价会受到利比亚产量波动的影响。2011年利比亚内战爆发之后，其原油生产就进入动荡期。卡扎菲政权被推翻后，以班加西为中心的东部地区和以的黎波里为中心的西部地区相互对峙。今年夏天，由于利比亚原油出口港口被封锁，其原油产量曾下降超过40万桶/日。不过，之后随着封锁的解除，利比亚原油产量逐渐回升，9月和10月，利比亚原油日产量先后升至105.4万桶和111.4万桶，连续刷新2013年6月以来的产量纪录。然而，目前利比亚的政局稳定还没有可靠的基础，这决定了利比亚油田、管道和港口的安全仍然缺乏保障。利比亚原油产量再次大跌并推涨油价的可能性仍然较大。

美国经济保持较快增长，这将给国际石油市场一定信心。美国是全球最大的石油消费国。特朗普推行减税、放松政府监管等“新政”后，美国企业和部分社会阶层得到很大实惠，对经济前景的信心和消费的意愿增强。在经济向好的大背景下，预计2019年美国石油消费量还将增长。凭借WTI原油与布伦特原油的联动等机制，美国在国际石油市场享有很高的定价权。“一俊遮百丑”，美国旺盛的石油消费将在2019年有力支撑国际油价。

2017年，布伦特均价同比大涨21%，2018年的涨幅更将超过30%。在连续两年高歌猛进之后，预计2019年国际原油价格续涨乏力，布伦特均价将同比下跌。