石油生产持续向好 油服行业业绩承压

2018年预期油价小幅上涨，石油生产企业继续实现稳定利润增长。油服行业依赖产业链上游勘探开采资本支出，经营上相对被动。油服企业应积极寻求上游产业链资源，进行业务拓展。终端石化产品市场较为景气，整体来看炼油行业处于高盈利区间内。未来新投建的炼厂需要适应市场要求，一体化程度更高。随着国内加油站竞争加剧，提升非油业务收入、向综合服务商转变将是储运销售业发展的重要方向。一体化公司勘探与生产板块盈利逐步改善，炼油化工业务板块保持高盈利，整体利润有望稳中有升。

石油生产企业位于石油石化产业链上游，受到油价波动的直接影响，价格—利润弹性较大。2014年下半年，油价高位跳水后持续低位震荡，石油生产企业首先受影响，进入寒冬期。自2016年12月欧佩克国家达成近期首个减产协议以来，油价出现反弹趋势，徘徊在55美元/桶左右。2017年5月至6月虽出现一定程度下降，但整体回升趋势不改，年底已经突破60美元/桶。2017年11月，沙特与俄罗斯继续加强冻产协议，供需格局进一步改善，预计国际油价上行趋势仍将保持。

在油价回暖利好因素的驱动下，石油生产企业业绩有望持续向好发展。2015年和2016年，美国西方石油公司均处于亏损状态，主营业务利润大幅下跌，但从2017年开始，其业绩表现复苏势头强劲，西方石油的主营业务利润与净利润均成倍增加，分别从一季度的6亿美元和1亿美元增长到三季度的18亿美元和8亿美元。

受一体化公司控制资本支出的影响，油服行业开工钻机数持续低迷，业绩承压。油气服务行业独立性相对较差，其业绩依托于产业链上游的勘探、开发、生产领域，随着油价回暖、上游油气生产行业的逐步复苏，油服行业业绩渐有起色。但由于一体化公司资本支出收紧，国际巨头埃克森美孚公司从329亿美元下降到161亿美元，雪佛龙公司、BP公司、康菲公司也出现不同程度下降，油服企业新增钻机数持续低迷，美国开工钻机数在2017年环比持续下降，压缩了其盈利空间，因此整体上依然表现不佳。

不过，全球最大的油田技术服务公司斯伦贝谢（市值736亿美元）成功抵挡住低油价冲击，即使在低谷期的2014年和2015年依然能够保持54亿美元和21亿美元的净利润，虽然2016年出现亏损，但2017年很快扭转局面，保持盈利水平，三季度实现主营利润30亿美元。这一方面得益于其服务点遍布全球的规模优势，另一方面得益于其油气生产板块业务的支撑。