2018，石油市场再平衡需要多高的油价？

2018刚刚开局，ETRI专家预言：世界石油市场将进一步走向再平衡，国际油价将在60美元/桶浮动，运行中枢上移。

2017年国际原油均价提高，布伦特与WTI价差扩大
国际油价呈宽“V”型走势，年均价较上年提高。2017年，布伦特原油期货年均价为54.55美元/桶，同比升9.42美元/桶，涨幅达20.9%；全年油价最高65.25美元/桶（12月22日），最低44.82美元/桶（6月21日）。WTI原油期货年均价为50.71美元/桶，同比升7.24美元/桶，涨幅达16.7%；全年油价最高58.95美元/桶（11月24日），最低42.53美元/桶（6月21日）。

布伦特—WTI原油价差明显扩大、轻重质—高低硫原油价差显著收窄。2017年，布伦特原油与WTI原油期货价差平均为3.83美元/桶，同比扩大2.12美元/桶。二者价差最高6.99美元/桶（10月31日），最低1.58美元/桶（2月28日）。美国原油产量不断增长、飓风袭击墨西哥湾地区导致大批炼厂关停，令WTI油价承压较大。同时，全球市场基本面改善及地缘政治风险频发等对更能反映全球市场供需情况的布伦特油价支撑作用更强，也对二者价差维持较宽水平形成重要支撑。

2017年，布伦特原油与迪拜原油现货价差平均为1.12美元/桶，较2016年收窄1.33美元/桶，为2010年以来最低。轻重质—高低硫原油价差收窄的主要原因是产油国减产导致全球尤其是中东地区中重质含硫原油供应大幅减少，同时美国页岩油及利比亚、尼日利亚两国轻质低硫原油产量不断增长。

世界石油需求增速提高，非经合组织国家仍是需求增长主力。2017年，全球经济增速较上年有所提高，世界石油需求增长随之加快，同比增加160万桶/日，至9730万桶/日，增量较2016年提高30万桶/日。2017年，经合组织国家石油需求为4655万桶/日，同比增长35万桶/日，增量低于2016年的40万桶/日；非经合组织国家石油需求为5075万桶/日，同比增长125万桶/日，增量高于2016年的90万桶/日。

非欧佩克石油产量止跌回升带动世界石油供应进一步增长。2017年，世界石油供应量为9700万桶/日，同比增加60万桶/日，较2016年的50万桶/日有所提高。其中，欧佩克石油供应由增转减，同比减少10万桶/日，非欧佩克石油供应则由降转升，同比提高70万桶/日。

非欧佩克减产国减产执行情况同样较好，平均执行率为83%，其中减产份额最大的俄罗斯执行率达81%。

2017年，经合组织国家商业石油库存有所下降，但仍处在较高水平。从绝对量看，2017年底经合组织国家商业石油库存降至29.42亿桶，相比2016年高点减少1.5亿桶，但相比过去5年平均水平仍高出1.8亿桶（6.6%）；美国商业石油库存降至12.86亿桶，相比2016年高点减少1.35亿桶，相比过去5年平均水平高出7200万桶（6.2%）。

2017年石油市场朝再平衡发展，但平衡较为脆弱
2017年，世界石油需求同比增长160万桶/日，石油供应同比增长60万桶/日（其中非欧佩克增长70万桶/日，欧佩克减少10万桶/日），世界石油市场基本面由2016年的供应过剩70万桶/日转为供小于求30万桶/日，为4年来首次。随着市场基本面改善，全球石油库存有所回落，但仍高于5年平均水平，同时供应方仍有较大增长潜力，石油市场平衡仍较脆弱。

2017年，欧佩克减产协议履约率高达100.6%，创历史最高水平，远超市场此前预期。作为欧佩克的重要成员，沙特阿拉伯超额减产20%，减产幅度达59万桶/日，占欧佩克减产总量的49%，成为该组织减产执行较好的主要原因。

美国原油产量增长对冲产油国减产努力，是2017年石油市场基本面改善及油价回升的重要阻碍。2017年，美国原油产量同比提高38万桶/日，高于欧佩克原油24万桶/日的减少量。2017年上半年，美国石油钻机数、原油产量快速增长，对油价形成较强压制。下半年，页岩油公司钻井成本回升、融资难度加大、投资者诉求转变等因素导致钻机数有所回落，美国原油产量增速略有放缓，对油价的压制作用随之减轻。

2017年美联储货币政策进一步收紧，全年加息3次，但由于特朗普上台后的政治经济不确定性打压美元，1~9月美元指数总体震荡下行。四季度开始，受美国经济数据表现较好、美联储开始缩表、特朗普税改计划在两院通过等因素支撑，美元指数有所反弹。总体看，2017年大部分时间内美元与WTI油价呈正相关走势，对油价的影响延续弱势。

2017年，全球地缘政治事件频发，沙特等国与卡塔尔断交、伊拉克库尔德公投、美国伊朗紧张关系升级、沙特政局变动等因素均对国际油价短期走势产生了不同程度的影响。总体上看，在未造成明显石油供应中断之前，地缘政治因素只是加大了油价的短期波动幅度，基本面仍是油价走势的主导。

欧佩克减产与美国增产是关键因素，地缘政治对油价亦有影响
全球经济增速提高，石油需求温和增长。2018年，全球经济将增长3.7%，较2017年提高0.1个百分点。能源利用效率提高、替代能源发展、国际油价回升等因素将限制石油需求增长，预计2018年世界石油需求同比将增加140万桶/日，至9870万桶/日，增幅低于2017年。以中国和印度为首的新兴经济体仍是石油需求增长的主要力量。

产油国将继续维持限产策略，促进市场加快走向再平衡。预计2018年产油国将继续通过延长减产期限、加大减产力度或渐进退出减产等措施引导市场预期，使油价接近其预期，保证石油收入。不过，随着油价水平回升及减产时限延长，部分产油国能否继续较好执行减产还有待观察。

非欧佩克石油产量进一步提高，制约市场基本面改善程度。2018年，非欧佩克产油国石油产量增减各异，但受美国页岩油以及加拿大、巴西和哈萨克斯坦等国长周期项目进一步增产带动，2018年非欧佩克石油供应将连续第二年增长，同比提高130万桶/日，至5960万桶/日，增量高于2017年的70万桶/日。

美国原油产量增长仍是油价回升的重要阻碍。2017年下半年，尽管国际油价不断反弹，但美国石油钻机数却总体下降，主要在于美国页岩油企业的融资成本与难度加大,债权人对投资回报的要求提高，使企业资本支出下降。

世界石油市场进一步寻求再平衡。2018年世界石油需求增量（140万桶/日）与非欧佩克国家石油供应增量（130万桶/日）基本相当，这主要取决于沙特和俄罗斯牵头的联合减产政策实施效果。

当前全球石油库存水平相比5年均值仍高出近2亿桶，石油库存降至5年均值仍有难度。如果2018年利比亚、尼日利亚原油产量分别保持在2017年最高水平100万桶/日和180万桶/日，同时欧佩克其他产油国减产执行率达100%，则欧佩克原油产量将为3275万桶/日，略高于市场对其需求。

美国加息和税改支撑美元走强，对油价构成一定影响。美国正处在货币政策收缩阶段，美联储不仅逐步加息，还开启了缩减债券资产规模的计划。预计美联储缩表进程将历时3年以上，缩表力度将渐进加大，对美元流动性的影响也将逐渐增加，在短中期对油价形成利空影响，而世界其他国家货币政策宽松空间有限，甚至也有紧缩计划，美元大幅升值受限，对油价的压制作用有限。

地缘政治因素仍将对油价走势产生重要影响。当前全球地缘政治因素复杂、事件多发，对油价波动有较重要的影响。

后市展望
国际油价运行中枢上移，布伦特原油期货年均价为58～62美元/桶，波动范围为45～70美元/桶；布伦特原油与WTI原油价差将保持在较高水平，均值为3～5美元/桶；美国原油产量飙升、主要产油国减产及布伦特—WTI原油价差扩大促进美国原油出口增长；亚太成为美国原油出口重要目标市场；中美加强能源领域合作，中国对美原油进口仍有较大增长空间；美国原油出口量大增对全球石油市场产生重要影响。

石油企业如何做
一是坚持将油气勘探开发作为公司生存之本、发展之基和效益之源，持续加大国内勘探开发力度和投资水平，努力增加低成本规模储量和产量，实现原油有效稳产，天然气较快增长。

二是不断增强高品质炼化产品，多元化天然气稳定供应能力，持续提升油气供给的质量和效率，加快推进清洁生产绿色发展，建设资源节约型环境友好型企业。

三是继续推进工业化与信息化深度融合，以技术创新打造更具活力，积极采用物联网大数据、云计算和人工智能等先进技术，在建设数字化油田智能链上智慧加油站等方面取得新进展，在运用互联网+培育新业态模式方面取得新突破。

四是继续深化改革着力破解体制性障碍，结构性矛盾和深层次问题，调整优化业务结构，深入推进专业化重组加快推进市场化机制改革，有效激发企业活力，以管理创新带动公司迈上新台阶。

五是持续推动实施国际化战略，不断完善海外油气运营中心的战略布局，特别是加强与“一带一路”沿线国家的能源合作，为沿线国家的社会和经济发展做出更大贡献。